出品：新浪财经上市公司盘考院

　　文/夏虫使命室

　　中枢不雅点：石头科技与科沃斯被誉为A股阛阓的扫地机器东谈主双雄，但盈利却酿成巨大反差。即科沃斯营收净利双增，而石头科技却出现营收端暴涨盈利端暴跌。这种反差背后是否泄漏石头科技营业模式短板？值得认果然是，科沃斯守住利润情况下，阛阓份额仍然相对厚实，其“研产销一体化”模式在价钱战下又是否更显韧性或更具竞争力？此外，跟着补贴退坡需求疑似出现疲软，石头科技这种以价换量带来的边界高增长又能合手续多久？

　　近日，石头科技发布2025年岁迹快报，营收端与盈利端呈现出冰火两重天情景，即营收端暴涨盈利端暴跌。

　　数据炫耀，2025年石头科技收场营业总收入186.16亿元，同比大幅增长55.85%；而包摄于母公司通盘者的净利润13.60亿元，同比下滑31.19%，扣非净利润10.87亿元，降幅也达到32.90%，基本每股收益5.28元，同比着落31.34%。

　　石头科技交出这份增收不增利事迹背后又折射出何种信号？

　　盈利才调被科沃斯“吊打”背后：价钱战下科沃斯“研产销一体”更显韧劲？

　　科沃斯与石头科技被誉为A股阛阓的扫地机器东谈主双雄。关联词，科沃斯客岁前三季度事迹呈现出营收净利双增。

　　数据炫耀，科沃斯公布2025年三季报，公司前三季度收场营业收入128.77亿元，同比增长25.93%；归母净利润14.18亿元，同比增长130.55%；石头科技同期收场营收为120.66亿元，同比增长72.22%，归母净利润为10.38亿元，同比减少29.51%。

　　进一步对比连年盈利数据看，石头科技与科沃斯的盈利才调酿成反差更大。2024年及2025年，石头科技利润增速合手续下滑且扩大，增速分裂为-9.58%、31.87%；而24年及25年前三季度，科沃斯的利润增速合手续暴涨，24年利润总和增速为38.14%、25年前三季度为125.77%。

　　为何两者盈利进展酿成如斯之大反差？

　　从毛利率进展看，石头科技毛利率连年呈现合手续下滑态势，由2023年55.13%降至2025年三季报的43.73%，降幅超20%；而科沃斯毛利率则由2023年的47.5%高涨至2025年三季度的49.74%。此外，2025年前三季度，石头科技净利率跌至8.6%，而科沃斯净利率飙涨至11%。

　　值得认真到，石头科技疑似存在以价换量，而科沃斯守住利润同期阛阓份额也在稳步擢升。

　　字据IDC阐鲜昭示，石头科技在2025年前三季度累计出货378.8万台，强势稳居大家出货量榜首。分区域看，前三季度中国、好意思国恬逸增长，中东非、中东欧地区增速最初。在大家阛阓布局中，石头科技出货量阛阓份额占比为21.7%，第二名科沃斯则为14.1%；IDC2024年发布的《大家智能家居开导阛阓数据追踪解释》炫耀，石头科技收场2024年大家销量及销额双第一，出货量上占全年大家销量阛阓份额16%，科沃斯为13.7%。

　　在石头科技阛阓份额擢升背后是增量难增价。石头科技智能扫地机器东谈主大家销量从2022年约2246000台增至2024年的约3，449000台；近三年均价分裂为2825元/台、3116元/台、3145元/台，近两年单价增幅分裂为10%、1%。不错看出，石头科技照旧出现增量难增价表象。

　　事实上，扫地机器东谈主或照旧投入价钱战格杀阶段。据公开尊府炫耀，以2025年618电商大促为例，扫地机器东谈主出现价钱显赫着落。在京东APP上，部分热点产物价钱均有不同幅度下调。其中，科沃斯X9首销价5499元，重复国补及扣头后，糜费者骨子平直价降至4164.15元；海尔H13 Pro首销价3999元，优惠后仅需3136.5元；石头P20 Ultra首销价相似为3999元，最终平直价低至2867.9元。

　　石头科技有无营业模式短板？

　　需要指出的是，2025年以来，科沃斯销售毛利率同比显赫擢升，时期用度率收窄，为何科沃斯能在价钱战下同期守住利润空间？

　　业内东谈主士示意，从营业模式看，科沃斯与石头科技的根柢各异在于制造与供应链的掌控深度。科沃斯继承“研产销一体”的重财富模式，通过近 100% 的自主坐褥及对中枢零部件的上游布局，在资本收尾、产物迭代速率和质料稳定性上建树了系统性上风，使其在行业价钱战和高销售用度率环境下，或仍能依靠毛利率改善与运营斥逐擢升更显韧性。据公开尊府炫耀，科沃斯自主制造才调隆起，研产销协同及资本上风显豁OEM/ODM起家，自主坐褥才调隆起。2019年前，公司为优罗普洛、创科实业、松下电器等国表里闻名吸尘器品牌厂商提供OEM/ODM工作，积蓄了丰富的坐褥贬责训练布局产业链上游，研产销一体化，篮球投注app诽谤坐褥资本。自主坐褥，一方面或者贯通公司研产销协同上风，对阛阓需求快速反应，加快产物功能更新迭代；另一方面或者贯通公司布局塑胶成品、电机、锂电板等产业链上游产物坐褥的上风，有用诽谤坐褥资本，擢升产物质能。字据公司公告，公司注塑件等中枢零部件的自产价钱显豁低于委外加工价钱；公司家庭工作机器东谈主的自主坐褥单元资本显豁低于外购采购单价，一方面，外购除了坐褥所需的材料和东谈主工费以外，还需要辩论代工场的时期用度、税费及合理利润；另一方面，跟着公司坐褥边界冉冉扩大，边界效应炫耀，单元资本逐年诽谤。

　　石头科技则以“轻财富 + 代工”为主，则或需要更依赖营销投放与以价换量获得边界。上市收效后，石头科技在逐步“去小米化”，跟着去小米化公司的销售用度也在逐年攀升。数据炫耀，石头科技销售用度跟着销售边界合手续攀升。2025年前三季度，公司的销售用度增速翻倍式增长达到103%，显赫朝上同期营收70%的增速。

　　与此同期，咱们认真到，在“滚筒 + 流水轮回洗地”赛谈，石头科技似乎显赫与科沃斯慢半拍。

　　2024年，科沃斯推出地宝X8系列，引入添可洗地机上过程阛阓考据的滚筒洗地时期，运行大边界向糜费者普及滚筒洗地时期在体验上的擢升，使这个立异被雄壮糜费者继承，带动了相应类型产物快速放量。奥维云网（AVC）监测数据炫耀，2025 年 1–10 月中国流水滚筒扫地机器东谈主阛阓边界已达到 100万台，其中科沃斯以 91.9% 的销量占比和 91.5% 的销售额占比稳居行业“双第一”。当今滚筒已占据洗地机器东谈主举座销额的 76%，成为十足主力方式，瞻望 2026 年举座市占将冲破 80%。

　　2024年在IFA2024上发布DEEBOTX8系列，科沃斯搭载OZMOROLLER‘恒压流水滚筒洗地’时期，并在2024年9月起在中国阛阓销售，被官方与媒体大批视为‘滚筒流水洗地机器东谈主’的首创者；而石头科技直到2025年才推出首款滚筒流水产物线。

　　这慢半拍背后或也与本人营业模式关系。

　　业内东谈主士示意，从模式上看，科沃斯领有我方的产物工场，领有制造端的上风。新产物的开发在研发时需要胁制试错，领有制造才调将或者更简单的迭代产物和校阅盘算，毕竟从产物研发盘算到产物什物之间存在着制造落地这个程序，科沃斯万古刻的硬件制造训练大大诽谤了产物落地时刻。科沃斯通过自有集团和与洗地机生态的深度绑定，较早把这些模块整合起来，并酿成自有专利与坐褥链。

　　对石头来说，新品跟进这意味着，需要新开发一整套机械平台和水路决策；需要再行买通供应链（喷淋组件、刮条材质、耐浑浊泵体等）；同期还要保证与原有算法、基站系统兼容。

客服QQ：88888888

　　以价换量能否合手续？

　　关于营收高增长，石头科技将其归因为“以旧换新” 补贴计策以及新品带动。

　　公司称，公司营业总收入同比增长55.85%，主要原因系解释期内，在国内阛阓，智能扫地机器东谈主业务及洗地机业务在国度“以旧换新”补贴计策的带动下，需求相对蓬勃，同期公司通落后期立异和产物立异合手续推出相宜糜费者需求的新品，何况进一步完善产物矩阵和价钱矩阵，收拢阛阓契机，推动了公司业务的合手续高速增长。在国外阛阓，公司合手续鞭策品牌开发，完善产物全价钱段布局，通过淡雅化渠谈布局及积极的阛阓策略，拓展新阛阓，触达新用户，有用擢升了品牌和产物的影响力，收场国外收入的稳定增长。在业务保合手高速增长的同期，公司大家阛阓最初地位得到进一步加强。字据IDC最新解释，公司智能扫地机器东谈主在大家阛阓上的销额及销量份额合手续稳居大家第一。

　　跟着关系补贴退坡，石头科技高增长又是否具备可合手续性？

　　据关系公开尊府炫耀，从全年弧线来看，阛阓呈现“前高后降”的特征。2025年上半年，受益于“618”大促提前预热、新品密集上市以及清洁家电糜费补贴计策落地，阛阓迎来了聚会爆发，线上销量同比大幅增长50.4%；投入下半年，补贴计策退坡、阛阓销量应声着落13.4%。

　　此外，扫地机器东谈主需求似乎出现疲软，双十一补贴也带不动。据奥维线上监测数据，2025年“双11”活动时期，扫地机器东谈主销售额同比下滑26.4%。

{jz:field.toptypename/} 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：公司不雅察