东吴证券股份有限公司曾朵红，阮巧燕，岳斯瑶近期对佛塑科技进行商榷并发布了商榷诠释《收购金力膺惩湿法隔阂，高端居品放量往常可期》，初次袒护佛塑科技给以买入评级，指标价18.3元。

佛塑科技(000973)

投资重点

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佛塑科技收购河北金力，布局湿法隔阂：佛塑科技为高分子功能薄膜与复合材料细分产业的领军企业，2025年Q1-Q3公司已毕总营收16.6亿元，同比+1.6%；归母净利润0.8亿元，同比+0.8%，主贸易务牢固增长。2026年1月，公司以来往对价50.8亿收购河北金力布局锂电湿法隔阂范围，河北金力为国内湿法隔阂龙二，25年国内市占率18%，同增5pct，市占率快速普及，25H1金力已毕总营收17.5亿元，净利润0.98亿元，同比扭亏为盈，单元盈利处于行业卓绝水平。

26年隔阂供需拐点已现，27年供需进一步垂危，价钱弹性显耀：隔阂行业25年价钱见底，湿法隔阂龙头公司均微利，行业扩产意愿明显收缩，跟着25Q4起储能需求大超预期，行业产能行使率明显普及，现时头部厂商湿法产能已满产，26年供需拐点明确。咱们测算26年隔阂行业产能行使率普及至80%，且隔阂为重钞票投资，投资周期1-2年，现时价钱下投资薪金周期仍大于8年，行业内公司扩产意愿仍较弱，咱们预测27年行业产能行使率进一步普及至88%，紧均衡情状加重。湿法25年价钱触底，头部厂商挺价意愿显耀，25Q4部分客户加价落地10-20%，对应0.1元/平+，当今部分客户已在道二次加价，有望进一步上升10%+，行业大客户也有望加价落地，26H2行业旺季价钱有望进一步上升，NBA篮球下注app官方版27年进一步垂危，仍有加价可能性，隔阂行业价钱弹性显耀。

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金力5μm居品行业卓绝，新址品放量+全系加价盈利弹性显耀：隔阂行业主流厚度为7-9μm居品，跟着电板能量密度条目普及对隔阂超薄化提议更高条目，5μm居品渐渐起量。现时金力在超薄高强隔阂占据完全主导地位，2024年金力高穿刺强度5μm湿法隔阂市占率高达63%，现时仅宁德时期等少数公司大限制应用5μm居品，且满足头部电板企业条目的仅有金力和蓝科途，金力为宁德时期5μm隔阂主供，咱们预测25年金力出货47亿平，26年出货70亿平，其中5μm分袂出货20/50亿平，运动翻倍以上增长。价钱端，5μm基膜均价0.8元/平+，高于平方居品60%，技巧溢价明显，单元盈利咱们预测高于平方居品0.1-0.2元/平。盈利端，公司25H1单平净利0.05元/平，7-10月单元净利已普及至0.09元/平，环比明显普及，且已明显卓绝同业，居品上风明显，公司25年5μm出货占比达35-40%傍边，26-27年握续普及至80%，接头公司5μm居品放量+平方居品延续加价，咱们预测公司26年单元净利渐渐普及至0.2元/平，27年预测普及至0.25元/平，盈利弹性显耀。

盈利预测与投资评级：佛塑科技主业筹办正经，金力隔阂加价与5μm基膜放量最先，咱们预测公司2025–2027年归母净利1.25/15.02/25.05亿元，同比+4.1%/+1106.2%/+66.8%，对应PE分袂为267/22/13倍，给以26年30xPE，指标价18.3元，初次袒护，给以“买入”评级。

风险领导：5μm居品放量不足预期、加价不足预期、行业竞争加重。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增握评级1家。

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