起原丨深蓝财经

撰文丨杨波

小米被机构集体看空了？

进入3月份以来，野村东方国际、招银、中信建投、华泰证券等多家国表里大行纷繁发布涌现，集体下调小米集团计算价，下调幅度最高达46%！

机构深广担忧，2026年小米智高东说念主机业务将因上游内存价钱飙涨承压，出货量与利润率面对双重挑战，同期小米汽车、AIoT业务也难以独善其身。

二级市集上，小米集团股价推崇疲软，近一年来最大回撤无尽靠近50%；其中3月2日至3日贯穿两日大跌，累计跌幅超9.7%。尽管小米启动百亿回购进行市值保重，但仍难挡跌势，高位配股的投资者更是浮亏近40%。

一年前的这个时点，雷军还因小米股价飙升而瞬息登顶中国首富；一年之后，股价却出现剧烈回转。这种横蛮对比，诠释市集脸色正在从客岁的狂热转向当下的严慎，以致悲不雅。

这家也曾的万亿巨头，正面对多重覆按。

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多家机构下调计算价

进入3月份以来，野村东方国际证券、招银证券、中银国际磋商、国海证券、中信建投证券、华泰证券、摩根大通、杰富瑞等大行纷繁发布最新涌现，绝大深广下调了小米集团计算价。

4日，Jefferies（杰富瑞）将小米集团计算价由43.36港元下调至30.45港元（下调30%），该机构认为小米2025年第四季度事迹可能不足预期，三伟业务板块均是如斯。

3日，摩根大通发布涌现指出，尽管近期小米集团股价已大幅跑输大市，但毛利率压力仍将在畴昔数季不绝负担盈利推崇，对股价组成压力。摩根大通将小米集团2026-2027年每股盈利预测下调16%，下调计算价至35港元，督察“中性”评级。

3日，野村将小米集团计算价由61港元下调至33港元（下调46%），并督察“中性”评级。该行认为，小米智高东说念主机若举座本钱压力全年未能纾缓，出货量可能按年下落约20%。同期，该行对小米电动车业务感到忧虑，因需求及盈利才略可能较预期疲弱。

据同花顺数据暴露，3月以来，野村东方国际、招银、中信建投、华泰等机构近期纷繁下调小米集团计算价。

可能受到近期国际大行靠近下调计算价的影响，小米集团3月2日和3月3日贯穿两日大跌，累计跌幅超9.7%。不外，最近恒生科技指数因素股跌幅都比较彰着，也不仅仅小米一家。

机构不雅点逻辑主要包括：

一是上游内存价钱不绝暴涨激勉本钱失控压力。客岁以来，DRAM与NAND闪存价钱大涨80%-100%。据韩媒报说念，为保证iPhone 17系列内存供应，苹果公司还是禁受三星LPDDR5X芯片价钱翻倍的报价。有了这个案例，对小米等厂商而言，禁受加价或成必选项。

二是高端市集受到苹果、华为等价钱战的影响，小米手机难以将本钱压力全都转嫁给阔绰者。据“界面新闻”报说念，按照BCI激活量数据，春节时间小米手机销量超350万台，乐动(中国)app同比下滑31%。

另据调研机构IDC磋商最新发布的《各人季度手机追踪涌现》初步数据暴露，刚刚畴昔的2025年第四季度，小米出货量1000万台，同比下落18%，是前6大厂商中下滑幅度最大的。因此，轮廓来看，摩根大通瞻望2025年第四季度小米智高东说念主机毛利率可能降至8%-9%的历史低位。

三是新兴业务增长不足预期加重市集担忧。机构认为，小米汽车业务在2025年大呼大进后，2026岁首显增长疲钝。从数据来看，小米汽车2月份请托量20000台，相较于上月39000台环比下降51%。不外2月份受到春节长假因素影响较大，需要更客不雅看待。

需要指出的是，机构下调一家公司计算股价不等于“看空”，中枢是基于新信息进行的必要修正。要是机构不调遣，反而会导致市集误解，投资者也客不雅看待。

2

百亿回购难挡跌势

值得细心的是，2025年3月27日，小米集团顺利完成了约425亿港元的配股，每股认购价钱为53.25港元。本次配股弃取的是“先旧后新”边幅，即大股东雷军先出售旧股，公司再以换取价钱向大股东刊行新股的神色筹集资金。

配售及认购事项完成后，雷军的持股比例变为23.4%。承配东说念主理有8亿股，持股占比3.1%；其他股东持股占比变为73.6%。不外，NBA篮球下注app官方版承配东说念主的具体称号及各自认购份额并未公开。

过自后看，小米又在股价高位拿到了大笔资金。

但面对股价的压力，小米不得不开启新一轮市值保重。深蓝财经细心到，阐述港交所公布的数据，2025年9月29日至2026年3月4日一共104个来回日，小米集团股价大跌了41%，但是小米集团有61个来回日进行了股份回购操作，累计回购金额达101.9亿港元。

与此同期，2025年11月24日雷军布告通过其全资领有的Team Guide Limited，以平均价每股38.58港元从公开市集增持260万股公司B类无为股。耗资超1亿港元，这也被市集正面解读。

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（股价）

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可公司回购、雷军增持之际，小米聚集独创东说念主、副董事长林斌霎时布告要减持了。阐述公告，林斌蓄意从2026年12月运转，分四年减持股票，每12个月卖出不向上5亿好意思元，累计套现不向上20亿好意思元。坏讯息是，雷军的好昆季林斌本年要减持了；好讯息是，要到本年12月才运转。但市集的解读如故偏向“负面”，以致以为这是“背刺”。

有了这些因素雷同在一说念，小米的百亿回购比较于彼时万亿的市值而言，实属九牛一毛。

若按照客岁6月股价最高点61.45港元/股和3月4日收盘价32港元/股计较，小米集团股价近一年最大回撤48%，“靠近腰斩”。按照配股价53.25港元计较，投资者浮亏已靠近40%。

如今，国际投行们又纷繁下调计算价，大略投资者还将面对一段冗忙技能。

3

小米本年要打硬仗

小米本年的第一个硬仗，等于确保新一代小米SU7的顺利发布。

关联词，第一代SU7激勉的争议，还莫得限制。就在不久前，2025年10月的成都天府大路小米SU7碰撞捣毁事故背负认定涌现复议恶果出炉——车辆碰撞后，车门因低压系统断电而无法从外部灵通，导致当事东说念主遭难。

该事件再次激勉了公众磋商，条款调回第一代SU7的声息依然不少。面对37万初代小米SU7存量，小米堕入两难。

为了为新款让开，2月初雷军顺利布告停产第一代SU7，负重致远鼓动4月份换代SU7上市。

为了给换代SU7造势，2月27日晚，雷军马年春节假期后的第一场直播，翔实熟谙了换代车型的安全上风，包括：升级了车身高强钢和铝合金材质，全系升级9气囊，电板底部升级防弹涂层等。关于激勉争议的门把手，新一代车型配备了多重供电冗余，且确保在发生碰撞时能够机械解锁开门。

而关于全面调回初代SU7的“喊话”，直播中并未正面报酬。

受到初代SU7停产的影响，2026年1、2月份小米汽车料到请托量向上59000台。这个得益，其实相较于2025年1、2月超4万台的总请托量，如故已矣了同比近50%的增长。

再横向对比来看，小米汽车1、2月份料到请托量还是靠近造车新势力第又名的零跑，向上“蔚小理”（蔚来、小鹏、理思）三祖传统造车新势力。从这个角度看，小米汽车的基本盘如故十分踏实的。

本年，小米汽车的请托计算是55万辆，相较于2025年41万辆的请托量增长约34%。为此，本年小米汽车瞻望发布6款新车，包括SU7改款、YU7 Ultra以及里面代号“昆仑”（YU9）的大型增程SUV，值得期待。

手机方面，本年尽管压力不小，小米依然在不绝以革新驱动发展。小米集团总裁卢伟冰近日公开报酬，本轮手机内存加价的问题可能不绝到2027年底。本年小米要效力普及国际居品销售中的高端占比。更值得期待的是，小米畴昔会在一款末端上已矣芯片、OS以及自研AI大模子的“会师”，这将是畴昔小米打造中枢竞争力的法宝。

4

结语

尽管本年各大机构都为小米握了一把汗，但小米每年数百亿的研发参加、海量粉丝构建起来的竞争上风依然很强，其“东说念主车家全生态”的闭环才略在各人规模内具有稀缺性，一朝小米在自研芯片、AI大模子等中枢范畴已矣迫害，畴昔市值重返巅峰，并不远处。

你们连续看好小米吗？

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