在港股阛阓，本年齿首，闫俊杰所创大模子公司 MiniMax 肃肃登陆港交所。公司 IPO 募资约 48 亿港元，置身频年大师融资界限最大的 AI 大模子 IPO 之一。

值得原宥的是，在这笔超高额募资背后，MiniMax 这次 IPO 的刊行比例仅为个位数。借助双重股权结构，闫俊杰长久手捏朝上三分之二的表决权，既融到了发展所需的要道资金，又没让公司适度权旁落。

这恰是当下好多港股上市企业独创东说念主的共同盼愿：完成上市融资，同期守住对公司的主导权。而要杀青这少量，压低 IPO 刊行比例，成为他们最径直的取舍。

南边财经记者梳理 Wind 数据发现，2024 年以来，港股平均 IPO 刊行比例为 12.85%；同期 A 股则达到 21.09%。

这并非港股企业"惜售"股权，背后原因或在于两地成本阛阓的轨制口径互异。港股对于公众持股的认定，除了 IPO 新刊行股份以外，还包括部分早期融资投资者持股，而 A 股则更侧重 IPO 阶段履行公开拓行的股份比例。

对于企业而言，IPO 刊行股份越少，意味着独创团队股权被稀释得越少，后续融资空间也越大；尤其是在 AI、生物医药等历久高插足行业，适度权与络续融资智商，随机比一次性募资界限更要道。

融资与实控之间的均衡，正在港股科技企业中络续演出。

港股 IPO：稀释更少，适度权更稳

为什么港股平均 IPO 刊行比例低于 A 股？

先理清一个基础意见：所谓 IPO 刊行比例，指的是企业 IPO 新刊行股份占刊行后总股本的比例。

这个数字越高，意味着企业为了完成上市融资，需要一次性拿出更多股权；相应地，原有推动尤其是独创团队的持股，会被更大幅度摊薄。

往常几年，跟着 H 股 IPO 高潮兴起，A 股与 H 股在这一方针上的互异运行越来越显著。

笔据 Wind 数据，纵容 2026 年 5 月 8 日，在已上市的 2716 只港股中，平均 IPO 刊行比例为 24.11%。不外这一数据冲破度较高，方差较大，主如果因为早期香港阛阓存在大批小市值企业，这类企业的刊行比例遍及偏高。

如果进一步将样本范围压缩至 2024 年以来上市的港股企业，趋势会更明晰：

平均 IPO 刊行比例降至 12.85%，且方差显著收窄，这意味着，频年来港股新股刊行更趋严慎，独创团队大界限股权摊薄的闲散在减少。

反不雅同期 A 股，平均 IPO 刊行比例达到 21.09%，显著高于港股。

这一互异的原因，或在于两地上市治安对"持股比例"的认定不同。

笔据港交所最新发布的上市治安与携带，对于新上市企业，公众持股比例实施分层轨制。对于上市预期市值低于 60 亿港元的企业，最低公众持股比例要求为 25%；预期市值达到相关要求的企业，这一比例可降至 10%。

对于 A+H 架构上市的企业，港交所的治安则更为生动。

领有其他上市股份的中国刊行东说念主，只需餍足两个条目之一即可：H 股公众持股不得低于 H 股所属类别股份已刊行股份（不包括库存股份）总额的 10%；或预期市值不少于 30 亿港元。

A 股则取舍更偏向"公开拓行比例"的逻辑。

笔据上交所、深交所治安，股本总额小于就是 4 亿元的企业，公开拓行股份比例不得低于公司股份总额的 25%；股本总额大于 4 亿元的企业，该比例可放宽至 10%。

北交所与沪深交往所略有不同，取舍"公众推动持股比例"口径，但其余要求保持一致。

要道分辩在于：港股要求的"公众持股"除 IPO 刊行的股份外，还包括不属于控股推动、中枢关联东说念主士、一致举止东说念主的股份，举例前期融资轮次中的部分投资东说念主。

A 股更强调 IPO 阶段的公开拓行股份，因此，企业时常需要通过 IPO 完成更大界限的股份公开拓行，而不成像港股一样，依赖既有外部投资者持股达标。

港股阛阓对于" A+H "企业的独特安排，则进一步放大了这一互异。

以 3 月 20 日在港股完成上市、杀青" A+H "架构的广合科技为例，首日收盘市值远高于 30 亿港元的门槛，但其港股 IPO 刊行比例仅为 9.74%，依然餍足港交所对于公众持股的相关要求。

对于独创团队而言，少出让一些股权、获取更多融资，篮球投注app还能保住适度权，这种"一举三得"的上风，恰是港股对他们的诱导力。

而这种互异不仅影响企业融资旅途，也在一定进度上蜕变了两地成本阛阓对科技企业的引力花式。

独创东说念主适度权保卫战：各有招式，同归殊途

上市融资势必会稀释股权，在多轮融资与 IPO 摊薄之后，独创团队还能守住公司适度权吗？

2025 至 2026 年轮流之际，三家大模子企业，MiniMax、智谱、迅策，陆续在港股完成上市。它们给出了三种不同的适度权守护决策。

MiniMax 走的是最径直的双重股权结构。

笔据招股书，MiniMax 开拓 A、B 两类平凡股，每股 B 类平凡股领有 10 票表决权。纵容招股书暴露日，独创东说念主闫俊杰、贠烨祎持有一齐 B 类平凡股。

经测算，即使 IPO 后独创团队股权被进一步摊薄，通过红筹结构与高投票权安排，两东说念主仍以约 30.75% 的经济权力，适度约 77.72% 的表决权，仅以 B 类股策划，也曾朝上三分之二的都备适度线。

这意味着，即便翌日公司连续融资、股份连续被稀释，独创团队依然大略紧紧掌捏董事会与紧要事项决策权。

智谱则取舍更传统的"一致举止东说念主条约"模式。

上市前，包括独创团队、职工持股平台等在内的多名推动签署一致举止条约，共同持有 33.03% 的股份权力；IPO 完成后，这一比例下落至约 30.12%。

固然持股比例也曾不算高，但由于公司股权充足漫步，独创团队仍然大略通过推动大会履行影响董事会组成，从而督察公司适度权。

迅策的模式则更接近"眷属 + 平台"模式。

笔据招股书，上市前，独创东说念主刘呈喜通过珠海恩圆、珠海富前及珠海股温三个控股平台适度所有约 28.86% 的股权，这一比例虽在完成 IPO 后被稀释至 27% 以下，但仍为单一最大推动集团。

与此同期，刘呈喜之子刘志坚担任董事会主席、实践董事兼 CEO，径直负责公司浅薄规划与政策方针。即使股权被稀释，公司的规划适度权依然掌捏在独创团队手中。

为何智谱、迅策未取舍较为适当的双重股权结构？这或与其融资结构存在关联。

笔据投中嘉川 CVSource 及公司招股书数据，智谱上市前也曾完成 17 轮融资，推动数目达到 65 名；除一致举止东说念主外，第二大推动集团君联成本持股仅约 6.73%。迅策融资 11 轮，上市前推动共 39 名；除独创团队外，第二大推动腾讯持股约 7.55%。

两家公司在 IPO 之前，股权也曾被多轮融资足下稀释，变成高度漫步结构。在这种情况下，即使独创团队都备持股比例不高，唯有莫得新的强势推动出现，依然不错依靠一致举止关系、董事会安排以及规划主导权督察适度力。

比拟智谱、迅策，MiniMax 股权结构显著更连合。笔据投中嘉川 CVSource 数据，阿里旗下全资从属公司 Alisoft China Holding 于 2024 岁首完成对 MiniMax 的投资，招股书透露，其持有 MiniMax 股权比例为 13.66%，是公司主要外部推动。

这种适度权保卫战，并非只发生在 AI 赛说念。相通高插足的生物医药行业，独创东说念主也在采选肖似策略。

迈威生物 -B 独创东说念主唐春山、陈姗娜佳偶通过多个控股平台，持有 IPO 前的 42.38% 股权，虽低于 50% 的控股线，但由于其股权结构较为漫步，佳偶二东说念主仍能灵验适度推动大会。

瑞博生物 -B 则采选了一致举止状貌。历经 21 轮融资的瑞博生物，独创团队持股比例大幅稀释，通过坚贞一致举止东说念主条约，独创东说念主梁子才博士能适度的上市前股权比例从 10.84% 提高至 29.91%，灵验安谧了适度权。

在这些高研发插足的行业当中，企业时常处于历久损失阶段，相应地需要更多融资。对于企业而言，IPO 刊行比例越高，意味着需要让渡更多股权以调换融资；对于独创团队而言，则意味着适度权与翌日收益权可能被进一步摊薄，更可能在后续融资、董事会改选致使产业成本进入进程中，逐渐失去对公司的主导权。

在成本络续加码科技赛说念的布景下，如安在融资膨大与独创东说念主实控之间找到最优解NBA篮球下注app官方最新版，或将成为科创企业赴港上市的历久必修课。