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　　国投证券外洋发布研报称，初次掩饰，予以碰见小面（02408）“买入”评级与接头价7.1港元。该行预期25/26/27年净利润为1.2/2.3/3.5亿元，对应每EPS收益为0.19/0.37/0.56港元。截至25年底门店数目为503家，较24年底增长40%。23/24/25H1收入辞别为8/11.5/7亿东谈主民币，同比增长91%/44%/34%，净利润0.46/0.6/0.42亿元，同比增长N/A/32%/95%。往常几年，仍是在23年杀青扭亏，净利率不断晋升。

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　　国投证券外洋主要不雅点如下：

　　高性价比与方法化运营构建中枢护城河

　　碰见小面通过“十足性价比”战略建筑竞争上风，2025年上半年客单价仅31.8元，显赫低于同商圈竞品，公司在往常几年捏续裁减菜单价钱，每年降幅约4-5%，而且公司改日还将接续下调菜单价钱，以杀青在阁下餐厅里十足性价比的地位，乐动(中国)app以价换量确保门店收入和利润。此外，公司仍是奏效成就了一套高度方法化、体系化及数字化的运营系统：菜单精简至30-40个SKU，掩饰全时段全场景；自主研发的IT系统聚积点餐、供应链到处治全经由，确保品性与成果斡旋；供应链通过规模集采捏续优化，原材料成本占比从38.3%降至31.4%。这套系统使其在降价促量的同期，仍能杀青门店利润率晋升。

　　门店拓展空间盛大，增长旅途赫然

　　公司门店辘集正加快蔓延，NBA篮球下注app官方版截至2023FY/2024FY/2025FY评释期末公司门店总和辞别为252/360/503间，同比增长48%/43%/40%。公司筹议2026-2028年每年新开150-230家店，至2028年有望打破千家。增漫空间明确：一是在已干涉的一二线城市加密布局，从中枢商圈向街边店及近郊蔓延；二是开发下千里市集，二线及以下城市面馆市集增速高于一线；三是运行外欧化，已干涉香港并筹议拓展新加坡。单店模子健康，为快速复制提供了坚实基础。

　　登第面馆行业规模重大、增速较高

　　2024年，中国登第面馆市集总规模已达297亿元，占扫数这个词登第快餐市集约29.8%，行业往常四年保捏了12.7%的年复合高增长。其中，以公司主营的川渝风姿为代表的面馆细分市集增速更快，达到12.8%，暴露出更强的破钞诱导力。竞争神情高度漫步：2024年市集前五大参与者的策动市集份额仅为3.0%，最大品牌份额也未逾越1%，呈现出典型的“大市集、小公司”特征。这种低蚁集度为领有可复制买卖口头、强劲供应链和成本复古的连锁品牌提供了通过有机蔓延与市集整合杀青份额跃升的空间。

　　上市后财务将较为庄重

　　上市前公司的钞票欠债率较高，流动性不足，公司莫得有息欠债，主要的欠债为筹划性质。上市杀青净召募资金5.6亿元，或者极猛进度缓解资金垂危的近况，大幅裁减钞票欠债率，增多流动钞票。

　　风险教导

　　行业竞争加重；破钞需求不足预期。

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包袱剪辑：史丽君