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　　西部证券发布研报称，初次袒护，赐与速腾聚创（02498）“买入”评级。预测2025-2027年公司总营收为21/35.6/45.1亿元，公司在L2/L4/机器东说念主等多项业务快速发展下，有望收尾出货量的快速增长。

　　西部证券主要不雅点如下：

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　　商场觉得激光雷达和纯视觉门路尚无定论、激光雷达发展空间有限

　　激光雷达行为安全件，在L2+决策中具备搭载必要性，激光雷达和毫米波雷达不错提供更准确的距离和速率信息，况且光泽和天气的稳当性更强；仅看L2+车端商场，该行预测远期10万+价钱带车型有望收尾标配激光雷达，预测激光雷达的单车搭载量和ASP将有所教诲。酌量到机器东说念主、无东说念主物流、无东说念主仓储等多种场景，该行觉得激光雷达的商场范畴增速有望超商场预期。

　　公司激光雷达时候迭代卓绝，芯片化与固态化居品构筑中枢壁垒

　　公司最初收尾固态激光雷达车规级量产，自研M-Core SoC芯片，NBA篮球下注app最新版时候上风支捏ADAS及Robotaxi场景激光雷达范畴化落地。

　　机器东说念主、Robo+业务多点冲破，开采第二增长弧线支捏恒久增长

　　机器东说念主方面，公司自研聪惠手、ACCamera；Robo+方面，公司在无东说念主配送范畴与新石器达周详系居品讨好，在Robotaxi范畴为多款L4级车型供应E1固态雷达，同期布局工业仓储场景。

　　主要逻辑#3：世界化布局提速，盈利端捏续改善，突显意见韧性

　　公司国际商场累计获多个中外合股/国际品牌定点，将来有望加快获取国际定点冲破。公司于25Q4收尾净盈利，高插足的同期收尾资本管控，鼓舞利润端慢慢建树，体现了公司极强的降本控费智商。

　　风险领导

　　智能驾驶范畴竞争加重的风险、激光雷达时候快速变化风险、公司里面贬责风险、客户聚合度较高的风险。

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背负裁剪：史丽君

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