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　　国泰海通证券发布研报称，保管IFBH（06603）“增抓”评级。该行下修26-27年EPS预测分散为0.12/0.15好意思元（原预测为0.20/0.26好意思元），并新增28年0.19好意思元预测。聚拢可比公司估值情况，赐与公司18倍的PE（2026E），野心价16.85港元/股（好意思元兑港币7.80汇率经营）。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　营收肃肃，汇率和一次性用度导致利润较大承压

　　公司表现2025年岁迹公告，25年公司兑现营收1.76亿好意思元（YOY+11.89%），不外受泰铢兑好意思元增值以及居品结构负面影响，公司毛利率-3.82pct。此外售售费率+1.61pct（主要系运脚增多及汇率波动），营销费率+2.71pct（主要系时期少年团品牌费），照顾费率+2.51pct（主要系增多联交所上市琢磨用度），此外所得税率+3.35pct（主要系不成扣减开支增多），因此最终归母净利率-8.23pct至12.91%，对应兑现归母净利润22.77百万好意思元（YOY-31.66%）。

　　if品牌强盛，innococo较大拖累

　　分品牌来看：25年if品牌发达强盛，受益于品牌成立、线下激活、耗尽者证据方面抓续投资，NBA篮球下注app官方版其全年收益增长26.95%至1.67亿好意思元，且增幅远超行业平均水平。该行展望椰子水赛说念仍将保管较好景气度，同期if品牌仍有较大市集浸透空间，因此无间看好if后续的肃肃成长。Innococo品牌25年较大承压，受分销商里面问题及新明白饮品推出延误影响，营收下滑63.15%至9.67百万好意思元。不外公司已刚烈取舍转变表率治理琢磨问题，该行展望后续Innococo有望重回增长轨说念。

　　海外市集亮眼，分销的无间拓展

　　25年公司海外市集发达亮眼，其中澳大利亚收益增长超150%，菲律宾及老挝收益均录得约两倍增长。后续公司将无间将无间聚焦包括澳洲及印度尼西亚的东说念主均耗尽量较高的椰子水进修市集。此外公司渠说念采集抓续彭胀，中国内地分销商采集由三个增至七个相助伙伴，Innococo与中粮、屈臣氏等签订政策性相助条约，以及竖立IFB中国（中国市集原土业务进军里程碑）。将来跟着公司抓续深耕，市集空间有望进一步掀开。

　　风险指示

　　食安风险、需求不足预期、资本波动

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牵扯裁剪：史丽君

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